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Analizziamo il boom degli investimenti green

Analizziamo il boom degli investimenti green

“Gli investitori di tutti i tipi stanno salendo a bordo…”

I Green assets sono in lacrime. I prezzi dei metalli delle batterie come il litio e il cobalto sono aumentati di circa due terzi e un terzo, rispettivamente, finora. Il rame ha raggiunto un record, anche per la sua importanza per la transizione energetica; lo stesso vale per il prezzo del carbonio in Europa.

L’impennata si è estesa anche al mercato azionario. Da gennaio 2020 il valore di Orsted, un produttore di energia eolica, è aumentato di oltre un terzo. Le azioni di SunRun, una società solare, sono triplicate; quelli di Tesla e Nio, produttori di veicoli elettrici ( ev ), sono aumentati rispettivamente di sei e nove volte. Anche i sosia hanno guadagnato: Tiziana Life Sciences, un’azienda biotech con il ticker ” tlsa “, ha beneficiato di un urto lo scorso anno quando gli investitori l’hanno scambiata per Tesla (TSLA).

Per analizzare il boom, abbiamo costruito un portafoglio di aziende che trarranno beneficio dalla transizione energetica, con una capitalizzazione di mercato totale di 3,7 trilioni di dollari. Dall’inizio del 2020 il portafoglio, ponderato in base alla capitalizzazione di mercato delle imprese, è aumentato del 59%, il doppio rispetto all’s & p 500, il principale indice azionario americano (vedi grafico 1). Anche se il boom si è deflazionato negli ultimi mesi, forse a causa dei timori inflazionistici in America, gli investimenti verdi stanno cambiando profondamente .

Le azioni verdi non sono più appannaggio di fondi sostenibili di nicchia. I fondi convenzionali si sono accumulati; le azioni sono anche propagandate sui forum online per i day trader, come WallStreetBets. Molti investitori fanno paragoni tra l’energia pulita di oggi e la tecnologia a cavallo del millennio, sia in termini di segni di schiuma, sia in termini di nascita di un’industria con grandi effetti strutturali sull’economia.

Misurare l’entità del esuberanza non è facile: gli indici di borsa che esistono tendono a concentrarsi sui settori isolati, come l’ ev s o solare. Quindi abbiamo esaminato le società quotate globali che sono più detenute dai più grandi circa 100 fondi di investimento per l’energia pulita. Escludendo le imprese solo vagamente legati alla transizione energetica, come i semiconduttori-maker, foglie di 180 e rotti imprese, che vanno da produttori di fonti rinnovabili di energia e ev -makers per abiti efficienza energetica e riciclatori.

Dall’inizio del 2020 il nostro portafoglio, quando le aziende sono equamente ponderate, è più che raddoppiato; quando le aziende sono ponderate in base alla capitalizzazione di mercato, il nostro portafoglio è balzato di oltre la metà. La ragione di questa differenza è che molte aziende ecologiche sono piccole (la loro capitalizzazione di mercato media è di circa 6 miliardi di dollari) e i più piccoli sono aumentati di più.

La più piccola del 25% delle imprese sono aumentati in media del 152% dal gennaio 2020. Le imprese che derivano una quota maggiore del loro reddito da attività verdi, come ev -makers e le società a celle a combustibile, hanno anche superato. Il 25% più verde delle aziende ha visto aumentare del 110% il prezzo delle proprie azioni.

Cosa spiega l’impennata? Una spiegazione ovvia è l’aumento degli investimenti incentrati su fattori ambientali, sociali e di governance (ESQ). Secondo Morningstar, una società di ricerca, i flussi globali in fondi ESQ esg hanno superato i 178 miliardi di dollari nel primo trimestre di quest’anno, rispetto ai 38 miliardi di dollari dello stesso trimestre dell’anno scorso. i fondi esg hanno rappresentato finora il 24% degli afflussi totali di fondi quest’anno, rispetto all’11% del 2018. In media vengono lanciati ogni giorno circa due nuovi fondi incentrati sugli esg .

Molti di questi stanno effettivamente caricando su azioni verdi. Credit Suisse, una banca, ha monitorato le partecipazioni di 100 fondi esg nell’ultimo anno. Tra le cinque società più acquistate c’erano Orsted e Vestas Wind, un produttore di turbine eoliche. Eppure solo un sottoinsieme dei fondi, che rappresenta circa un decimo degli asset esg in gestione, si è concentrato sulle imprese di energia pulita. Il resto ha investito più ampiamente. Le prime 50 partecipazioni dei 20 maggiori fondi mondiali con etichetta esg includevano solo due delle nostre società verdi. Molte delle prime dieci partecipazioni erano in realtà società tecnologiche come Microsoft e Alibaba. (Ciò è in parte dovuto al fatto che i gestori di fondi utilizzano spesso esg valutazioni per valutare se un’azienda è rispettosa del clima o socialmente onesta e le grandi aziende, con le risorse da dedicare alla divulgazione, tendono a classificarsi più in alto.)

Tuttavia, anche i gestori di fondi convenzionali stanno diventando ecologici. Morningstar ha esaminato gli investitori in 30 aziende di energia pulita. Alla fine del 2020, ciascuna impresa era detenuta in media da 138 fondi sostenibili, rispetto agli 81 dell’anno precedente. Anche il numero di detentori non esg è aumentato, da 390 a 624. Investire in energia pulita, afferma Jessica Alsford di Morgan Stanley, una banca, “non è più un argomento di nicchia”.

Un clima che cambia

L’entusiasmo riflette due tendenze. Per cominciare, molte aziende di energia pulita sono ora più redditizie. I prezzi di alcune tecnologie sono diminuiti drasticamente, rendendole competitive con le aziende di combustibili fossili.

Il costo dell’energia solare si è ridotto di circa l’80% negli ultimi dieci anni. Quella delle batterie agli ioni di litio, che alimentano i veicoli elettrici, diminuisce di circa il 20% all’anno. Inoltre, con l’America, la Cina e l’ ue che fissano obiettivi di emissioni “nette zero”, gli investitori sentono che la regolamentazione verde è qui per restare. I fondi pensione, ad esempio, che detengono molte compagnie petrolifere, hanno iniziato a coprire tale rischio acquistando azioni di energia pulita, afferma Bruce Jenkyn-Jones di Impax, un asset manager.

L’hype verde è stato anche alimentato da mode finanziarie. Gli investimenti al dettaglio sono aumentati e gli scommettitori sembrano entusiasti delle nuove tecnologie pulite. Tra le 20 aziende più popolari su Robinhood, un’app per commercianti giornalieri, ci sono Tesla e Plug Power, un’azienda che produce celle a combustibile a idrogeno.

Venkatesh Thallam, un ricercatore indipendente, osserva che una manciata di aziende di energia pulita sono presenti su WallStreetBets. Anche i veicoli di acquisizione per scopi speciali verdi ( spac ), un nuovo modo per le aziende di quotarsi nei mercati azionari, hanno proliferato. Delle circa 800 spac elencate dal 2019, circa un decimo si è concentrato sulla sostenibilità.

L’emergere di meme stock e spac fa temere una bolla verde, soprattutto perché il 30% delle aziende nel nostro portafoglio è in perdita. Per misurare il grado di schiumosità, abbiamo esaminato due rapporti: prezzo / utili (ciò che il mercato pensa che un’azienda valga in relazione ai suoi guadagni) e prezzo a libro (che confronta i prezzi con il patrimonio netto).

Questi suggeriscono che il grado di schiuma varia tra gli stock verdi. Il rapporto medio prezzo / utili delle aziende di energia rinnovabile è circa quello dell ‘s & p 500. Al contrario, le aziende ev hanno un rapporto mediano prezzo / guadagni circa il doppio di quello dell’indice più ampio.

Poiché la maggior parte delle aziende di idrogeno e celle a combustibile nel nostro portafoglio non stanno ancora guadagnando, non è possibile calcolare il rapporto prezzo/utili. Ma il loro rapporto prezzo / valore contabile è di circa il 50% superiore alla media di mercato.

La differenza nelle valutazioni è spiegata dalle variazioni nella maturità sia della tecnologia sottostante che del mercato. Le aziende eoliche e solari hanno iniziato ad espandersi negli anni 2000, aiutate da generosi sussidi governativi. Nel tempo le tecnologie sono migliorate e le sovvenzioni si sono ridotte. Si consolidano anche i settori; quelli che sono sopravvissuti ora generano entrate stabili.

Al contrario, gli stock più schiumosi sono dove si trovavano l’eolico e il solare dieci anni fa. La tecnologia è spesso non dimostrata oi prodotti necessitano di sovvenzioni per essere sostenibili. E ci sono molte aziende in competizione tra loro. Il fascino per gli investitori è che uno di loro potrebbe essere la prossima Tesla.

Alcune cose potrebbero indebolire quell’esuberanza…

L’inflazione è una preoccupazione. I prezzi delle azioni sono già scesi quest’anno a causa dei timori inflazionistici in America. Le valutazioni di molte aziende verdi si basano sugli utili in un futuro lontano. Un’inflazione più alta lo eroderebbe. Se le banche centrali alzassero i tassi di interesse, ciò potrebbe danneggiare i produttori di energia rinnovabile, che fanno affidamento sul debito per la maggior parte dei loro finanziamenti.

L’entusiasmo degli investitori potrebbe anche diminuire se alcune delle tecnologie più speculative fallissero. La schiuma ha già attirato i venditori allo scoperto. Nathan Anderson di Hindenburg Research, una società di investimento, afferma che la frode è diventata “pervasiva” poiché il denaro è affluito alle imprese verdi. I capi potrebbero promettere più di quanto possono offrire o esagerare l’abilità della loro tecnologia. Hindenburg afferma che una serie di superstar esg hanno ingannato gli investitori. Che include Ormat, un produttore di energia geotermica, energia, e Nikola, un ev- caffè. Ormat ha affermato che le affermazioni sono “imprecise” e Nikola le ha definite “false e diffamatorie”.

Se le tecnologie avranno successo, i rendimenti consistenti potrebbero ancora non seguire: il calo dei prezzi dei prodotti potrebbe compensare la crescita della domanda. È stato così durante il boom del solare, afferma Velislava Dimitrova di Fidelity, un altro asset manager. Le installazioni solari sono aumentate del 670% nell’ultimo decennio, ma i prezzi dei moduli sono diminuiti di oltre l’85%. Di conseguenza, la crescita cumulativa dei ricavi per il settore è stata di circa il 15%.

Tuttavia, molti investitori sono ottimisti. Pochi pensano che la transizione energetica andrà al contrario. Sostengono che le prospettive per il settore nel suo insieme sono promettenti, anche se alcune aziende finiscono per essere considerate “stupide”. I confronti con l’industria tecnologica a cavallo del secolo abbondano. 

Come Internet, la decarbonizzazione porterà a cambiamenti strutturali nell’economia globale. Il capitale dovrà fluire verso tecnologie più pulite. Il processo creerà vincitori e vinti.

Mark Lacey di Schroders, un gestore patrimoniale, osserva che nei tre anni successivi al 2000 molte società tecnologiche a piccola e media capitalizzazione sono fallite. Molte aziende verdi potrebbero incontrare la stessa sorte. Ma vale la pena ricordare che, due decenni dopo il fallimento delle dotcom, le aziende tecnologiche costituiscono il 38% della capitalizzazione di mercato dell ‘s & p 500. 

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