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Chi è a rischio di austerità prematura?

Chi è a rischio di austerità prematura?

“Alcuni paesi si stanno restringendo troppo, troppo presto..”

Il bilancio deficit dei governi di tutto il mondo si sommano a circa il 8,5% del globale GDP quest’anno, secondo le nuove proiezioni del Fondo Monetario Internazionale. Ciò equivale a oltre $ 7 trilioni di inchiostro rosso aggiuntivo. 

Molti economisti di tendenze keynesiane sono ossessionati dalle conseguenze della crisi finanziaria globale, quando la ripresa è stata indebolita da una prematura svolta alla cautela fiscale.

NOTA BENE: Allora, gli economisti erano preoccupati per i picchi dei tassi di interesse e l’effetto corrosivo del prestito eccessivo. Ora vedono i tassi bassi come un dato di fatto, e si preoccupano dell’effetto cicatrizzante della sotto-spesa. “Con i tassi di interesse ai minimi storici, la cosa più intelligente che possiamo fare è agire in grande”, ha detto Janet Yellen, il nuovo segretario al Tesoro americano.

L’aritmetica dei deficit e della crescita è scoraggiante. Supponiamo che un paese abbia registrato un deficit di $ 1 trilione nel 2020 e abbia ripetuto ugualmente quest’anno. Quanto aggiungerebbe questo enorme divario fiscale alla crescita economica nel 2021? La risposta è zero, tutto il resto uguale. Per contribuire alla crescita, il deficit non può essere solo grande. Deve essere più grande di quanto non fosse l’anno prima.

 

ATTENZIONE: Pochi governi incontreranno questo ostacolo. Delle 21 economie presenti nelle previsioni del FMI, solo cinque verseranno più inchiostro rosso quest’anno rispetto allo scorso (misurate nelle loro valute locali, a prezzi costanti). Il resto subirà una sorta di stretta fiscale. Il disavanzo di bilancio dell’area dell’euro si ridurrà di 2,5 punti percentuali; Giappone, di 5,2 punti. L’inasprimento sarà ancora maggiore in Brasile.

Il consolidamento fiscale sarebbe il benvenuto se riflettesse la forza della ripresa economica. Ma sebbene molti paesi cresceranno rapidamente quest’anno, la loro ripresa non sarà completa. Una misura di questa incompletezza è il divario tra il livello di produzione che il FMI prevede ora, e ciò che prevedeva prima del covid-19. 

Il Pil del Giappone quest’anno sarà del 3,4% inferiore alle proiezioni pre-pandemiche del fondo per il 2021; il deficit per l’area dell’euro è del 6,1%. Nel loro insieme, l’entità dell’inasprimento e il calo del Pil rivelano quanto un paese sia esposto all’austerità

Alcune economie potrebbero dover accettare una dose di austerità per reprimere l’inflazione o preservare la stabilità esterna. L’Arabia Saudita dovrà tagliare il suo budget se i prezzi del petrolio resteranno intorno ai $ 50; altrimenti ampi deficit fiscali potrebbero esercitare pressioni sull’ancoraggio del riyal al dollaro. 

Altri paesi sono ostacolati da alti livelli di debito in valuta estera. Qui, i governi fiscalmente lassisti potrebbero innescare una corsa alla valuta o appoggiarsi alle banche centrali per allentare la politica monetaria, deprimendo così il tasso di cambio. Entrambi i risultati possono aumentare il peso del debito in dollari a livelli insopportabili. Ma la maggior parte dei paesi ha un’inflazione bassa, valute fluttuanti e importi modesti di debito estero. In Brasile, ad esempio, l’inflazione core è inferiore al 3% e il debito pubblico in valuta estera ammonta solo al 6% del Pil.

Il paese più esposto all’austerità è il Canada. Prima del suo budget il primo ministro, Justin Trudeau, ha esortato il suo ministro delle finanze a “usare tutta la potenza fiscale necessaria a breve termine”, ma anche a “preservare il vantaggio fiscale del Canada”, che presumibilmente include il suo ambito rating AAA. Il suo vicino meridionale sembra meno ambivalente. 

Il FMI calcola che il deficit americano si ridurrà di 5,7 punti percentuali in base alla legislazione attuale. Ma se il Congresso approverà altri 1,1 trilioni di dollari di stimoli, come ipotizzato da Goldman Sachs, quest’anno il deficit federale sarà grande quasi quanto lo scorso anno, e il Pil sarà appena al di sotto del suo percorso pre-covid. L’America ha molti vantaggi fiscali. Il suo nuovo governo sembra intenzionato a usufruirli. 

 

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