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Dovresti comprare azioni europee?

Il nocciolo della questione è che le cose non vanno così male come probabilmente pensi.

Two men sono seduti nelle cabine dei ristoranti adiacenti. Si parla a lungo: di viaggi in treno, donne, moralità, correre rischi, vivere un giorno alla volta. L’altro è affascinato. “Quando muori, rimpiangerai le cose che non fai”, dice l’oratore. Dopo di più, sospira, si ferma e offre da bere al suo nuovo amico. Quindi tira fuori una mappa. “Questo è un pezzo di terra”, dice. “Ascolta quello che ti dirò ora.”

È così che Richard Roma, il venditore alfa di “Glengarry Glen Ross”, un’opera teatrale di David Mamet, induce uno sconosciuto a comprare un tratto di terra non sviluppata. La scena viene in mente quando si considera il caso di investimento per le azioni della zona euro. La frase “è ora di acquistare azioni europee” può suscitare lo stesso tipo di risposta allarmata di un invito ad acquistare terreni paludosi della Florida. In genere è consigliabile un discorso di vendita obliquo, anche se ora potrebbe essere un momento migliore del solito per farlo.

In che modo un Ricky Roma, agente di borsa, venderebbe la storia della zona euro? 

 

L’importante sarebbe non esagerare: l’Europa difficilmente si trasforma. La sostanza è che le cose non vanno così male come probabilmente pensi. Le debolezze della zona euro non sono scomparse, ma sono molto meno paralizzanti. È probabile che vada abbastanza bene nelle prime fasi della ripresa economica. Potrebbe essere sufficiente per concludere l’affare.

 

Un commercio sicuro che la zona euro ha generato è nei libri e negli articoli su come sia un progetto a metà. È un’unione monetaria, ma non politica. Il mercato unico è frammentato nei servizi e nel settore bancario. Le decisioni in materia di tasse e spese vengono prese a livello nazionale. Ma le cose sono cambiate parecchio. La Banca centrale europea assomiglia molto di più ai suoi pari di quanto non fosse, diciamo, nel 2010. Come loro, è più o meno impegnata nella reflazione. L’influenza da falco tedesca sul suo apparato è diminuita. E la pandemia sta risolvendo i problemi legati agli stimoli fiscali. Il fondo di recupero dell’Unione europea è un passo verso una politica fiscale condivisa. Non è enorme. Ma non è neanche niente.

 

Il mercato azionario della zona euro ha sofferto di una debolezza nella sua struttura: troppo poche le società digitali del futuro; troppe le aziende industriali del passato. Ma il tempo si è ridotto anche a questo. Dopo anni di sottoperformance, le banche e le società energetiche europee si erano ridotte a una quota del 10% della capitalizzazione di mercato entro la fine dell’estate, come fece notare all’epoca Graham Secker di Morgan Stanley, una banca. 

La tecnologia era diventata il più grande settore singolo nell’indice di riferimento Euro Stoxx 50, al 14%. Il mercato azionario pubblico è ancora un gioco più ciclico di quello americano. Ma non è più vero che l’Europa è un deserto tecnologico. I venture capitalist parlano con entusiasmo della forza della pipeline di startup di software in tutta l’Europa continentale.

 

In ogni caso, sono i titoli ciclici della vecchia economia a suscitare interesse. Se l’Europa è stata la grande perdente della pandemia, dovrebbe essere un grande beneficiario della riapertura, sostiene un argomento. Secondo Mislav Matejka di JPMorgan, le previsioni di crescita dell’utile per azione il prossimo anno raggiungono il 50% per l’Euro Stoxx. Un rimbalzo una tantum potrebbe non impressionare molto. 

Ma c’è un buon motivo per cui le azioni della zona euro potrebbero sostenere l’interesse oltre il 2021 – che la “pista è più lunga”, come afferma Secker. 

L’effetto stimolante del fondo di ripresa dell’ue probabilmente non si farà sentire fino al 2022. Con il rafforzamento della ripresa economica globale, gli investitori inizieranno a preoccuparsi di più per l’aumento dell’inflazione. Ciò potrebbe favorire un’inclinazione più duratura verso gli stock ciclici.

 

Perché invece non acquistare semplicemente azioni dei mercati emergenti? 

 

Hai ancora esposizione a società che beneficiano della ripresa economica; ottieni anche un sacco di titoli tecnologici; e in cima a tutto questo beneficiate di un dollaro più debole, che è generalmente utile per finanziare i costi nelle economie in via di sviluppo. Sì, molti si aspettano che il dollaro perda ulteriore terreno. Ma cosa succede se non lo fa? E se i rendimenti del Tesoro iniziassero a salire rapidamente? Sarebbe una combinazione complicata per i mercati emergenti. L’Europa sarebbe la scommessa più valida. (Un Ricky Roma agente di borsa potrebbe dire che non devi scegliere. Acquista un po’ di entrambi.)

 

l’abc – sempre in chiusura – è il mantra di Roma e dei suoi colleghi venditori. È più complicato concludere l’accordo quando la storia non è “le cose vanno alla grande” ma piuttosto “le cose vanno molto meglio di prima”. Tuttavia, questo conta come un passo più che decente per quanto riguarda la zona euro, anche se è strano chiudere, dopotutto si tratta soprattutto di riaprire.

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