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E se il Gold standard fosse ancora in uso?

Un recente studio mostra che l’economia starebbe decisamente peggio se si utilizzasse ancora l’Oro puro.

Dopo la 1° Guerra Mondiale, il gold standard ispirava un fervore quasi religioso da parte dei banchieri centrali. 

I funzionari europei hanno doverosamente ribadito le loro valute martoriate dalla guerra all’oro a caro prezzo per i loro cittadini. Cento anni dopo, ha perso il suo splendore. Il supporto passato di Judy Shelton potrebbe aver fatto deragliare la sua nomina al consiglio di amministrazione della Federal Reserve. 

Un recente documento mostra perché “la reputazione offuscata del gold standard è ben meritata”.

Gli autori calcolano l’impatto di un gold standard, se fosse stato in vigore nel 2000-20. Ciò avrebbe richiesto alla Fed di fissare i tassi di interesse per mantenere un prezzo fisso in dollari dell’oro, piuttosto che per mirare all’inflazione. Il tasso di riferimento della banca centrale sarebbe diventato una funzione dell’offerta d’oro – la quantità di metallo estratto – e della domanda d’oro da parte degli investitori e delle famiglie.

La fluttuazione della domanda di oro può rendere prociclica la politica monetaria. In tempi difficili, le persone smettono di spendere e aumentano la loro domanda di oro, quindi le banche centrali devono aumentare i tassi di interesse per rendere altre attività più attraenti e stabilizzare il prezzo dell’oro. In tempi buoni accade il contrario: le banche centrali devono tagliare i tassi. 

Il ritmo con cui l’oro viene estratto introduce anche una certa casualità nella politica monetaria. Ogni volta che l’oro inonda il mercato, i tassi di interesse devono scendere per mantenere stabile il suo prezzo. La carenza di oro fa aumentare i tassi di interesse. Spetta al destino stabilire se i movimenti dei tassi siano positivi o meno per l’economia.

Richiede ipotesi erculee affinché il gold standard possa battere il regime odierno, giudicato da indicatori come la volatilità dell’inflazione. Gli autori dimostrano che ciò sarebbe così se le uniche forze che ostacolano l’economia fossero le fluttuazioni nella crescita della produttività e nell’offerta di lavoro, e se l’offerta di oro seguisse la produttività.

Questi presupposti, però, non sopravvivono al contatto con la realtà. Per aderire al gold standard la Fed avrebbe dovuto mantenere alti tassi di interesse anche durante la crisi finanziaria globale e oltre, con effetti disastrosi; nel primo trimestre del 2020, la produzione sarebbe stata inferiore del 10% rispetto al resto. 

Dunque, per concludere, possiamo affermare che lo splendore perduto dell’oro non è affatto un male.

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