Categories

Most Popular

E se la generosità fiscale dell’Europa fosse generosa come quella americana?

E se la generosità fiscale dell’Europa fosse generosa come quella americana?

“La rapida ripresa dell’America dal covid-19 offre un assaggio di ciò che potrebbe essere l’UE…”

Ci si può ragionevolmente aspettare che l’Europa superi l’economia americana?

La crescita della popolazione in Europa è più lenta. 

Ma poiché l’Europa rimane molto meno integrata dell’America – politicamente, economicamente e culturalmente – ha spazio per sfruttare le efficienze che quest’ultima ha già realizzato. E poiché parti dell’Europa rimangono economicamente sottosviluppate (pil nominale pro capite in Bulgaria, l’UE membro più povero che è circa un quarto di quello del Mississippi, lo stato più povero d’America), le possibilità di una rapida crescita di recupero nei luoghi più poveri sono notevoli. 

Eppure l’Europa ha lottato per realizzare il suo potenziale nel 21 ° secolo. La sottoperformance cronica è ora più o meno data per scontata; l’esperienza durante la pandemia, e la probabile ripresa da essa, potrebbe rafforzare la sua reputazione di mediocrità. Ma una dose di stimolo in stile americano – più appropriato comunque alle condizioni economiche in Europa – potrebbe cambiare la situazione.

Dal 2000 al 2007 l’economia dell’UE (esclusa la Gran Bretagna) è cresciuta in media di un discreto 2,1% all’anno, mentre quella americana è cresciuta del 2,5%. Ahimè, da allora il confronto non ha mai così lusingato gli europei. Hanno perso terreno dopo la crisi finanziaria globale, essendo incappati in una crisi del debito secondario. 

Alla vigilia della pandemia, il pil nella UE era solo il 12% rispetto al livello del 2007; La produzione americana era superiore del 22%. Poi, nel 2020, la pandemia da covid-19 ha preso quasi l’8% sul pil dell’UE, quasi il doppio del calo in America. Considerata in termini di parità di potere d’acquisto, l’economia europea aveva all’incirca le stesse dimensioni di quella americana nel 2000.

Ed ora sarà zoppicante fino alla fine del 2021 con una percentuale che risulta più piccola del 7%.

Un giorno di ritardo e un euro in meno

Eppure la fase più sorprendente della divergenza transatlantica potrebbe essere sul punto di iniziare. 

Secondo le più recenti previsioni della Commissione Europea, l’UE è probabile che cresca del 3,7% quest’anno (e ad un ritmo simile nel 2022). L’America, al contrario, dovrebbe ora crescere del 6-7% nel 2021.

In effetti, entro la fine del prossimo anno, l’economia americana dovrebbe essere il 6% più sviluppata di quanto non fosse nel 2019 e, notevolmente, più grande delle previsioni Il 2019 pensava che sarebbe stato nel 2022, mentre l’Europa difficilmente avrà riguadagnato il suo livello di produzione pre-pandemico. 

Altrettanto importante, l’America sembra essere pronta a sfuggire alla trappola a bassa crescita e tasso di interesse zero che ha intrappolato gran parte del mondo ricco negli ultimi due decenni, e che sembra probabile mantenere la sua presa sull’Europa. 

La pandemia, infatti, può rappresentare la terza crisi a dare un duro colpo sia al livello di produzione dell’Europa, sia al suo successivo tasso di crescita!

I problemi dell’Europa sono molteplici. Una popolazione che invecchia e cresce lentamente limita il suo potenziale, così come la crescita della produttività più lenta di quella che normalmente gestisce l’America. 

Alcuni dei suoi problemi riflettono la sfortuna: una crisi finanziaria di una volta al secolo ha colpito mentre le istituzioni macroeconomiche dell’area dell’euro sono rimaste paralizzanti sottosviluppate, per esempio, o che una devastante pandemia colpita prima che la crescita europea avesse fatto una piena ripresa. 

Durante la crisi finanziaria globale, la Banca centrale europea ha svolto un ruolo distruttivo da falco. Eppure non si può ignorare il danno arrecato alle fortune europee da una politica fiscale persistentemente inadeguata.

Nella grande recessione del 2007-2009, il deficit del bilancio federale americano ha raggiunto quasi il 10% del pil, o quasi due terzi in più del deficit del governo centrale nell’UE. Successivamente, i prestiti su entrambe le sponde dell’Atlantico sono diminuiti molto più rapidamente di quanto le condizioni economiche garantissero. 

Ma il deficit americano ha iniziato ad aumentare di nuovo dal 2016, mentre i deficit europei si sono ridotti. L’Europa ha allentato i cordoni della sua borsa molto di più nella lotta contro il covid-19 che durante la crisi finanziaria.

In tutta l’UE l’indebitamento del governo è salito a quasi il 10% del pil nel 2020. Ma l’America, ancora una volta, ha fatto di più, registrando un deficit di bilancio del 19% del pil l’anno scorso. E l’indebitamento scenderà solo un po’ quest’anno, a circa il 15%, grazie al passaggio a marzo di un altro pacchetto di stimolo di $ 1,9 trilioni. Una nuova proposta di spendere altri 2 trilioni di dollari in infrastrutture potrebbe aumentare ulteriormente il deficit, sebbene l’amministrazione di Joe Biden cerchi di finanziare almeno una parte di quell’iniziativa con nuove entrate fiscali.

L’Europa difficilmente sta riabbracciando l’austerità. Le regole di bilancio intese a limitare l’indebitamento degli Stati membri, sospese lo scorso anno, non saranno reimposte almeno fino al 2023.

Il prestito tra i governi membri potrebbe quindi raggiungere circa il 5% del pil quest’anno. Fondamentalmente, l’UE stessa ha la potenza di fuoco fiscale da esercitare ora, grazie al fondo dell’UE Next Generation concordato dagli Stati membri lo scorso anno e sostenuto, in primo luogo, da obbligazioni europee. 

Questo piatto di € 750 miliardi ($ 880bn, o circa il 6% del pil dell’UE nel 2020) indirizzeranno ingenti somme di denaro verso sforzi di ripresa e investimenti per stimolare la crescita nei prossimi 5 anni. Tale spesa è assolutamente necessaria, visti i livelli di investimenti pietosamente deboli dell’Europa negli ultimi anni. 

Mentre in America la formazione lorda di capitale fisso è cresciuta di poco meno dell’1% all’anno nel 2016-20, in Europa è diminuita, secondo un’analisi di Christian Odendahl e John Springford del Center for European Reform. Ma i piani attuali sono semplicemente troppo modesti. 

L’economia dell’UE è attualmente circa il 20% più piccola di quanto sarebbe stata se si fosse espansa dal 2008 in poi allo stesso ritmo che ha gestito dal 2000 al 2007. Si tratta di un divario nella produzione di circa 3 trilioni di euro.

L’espansione fiscale in stile americano non è priva di rischi. I critici avvertono che troppi prestiti e spese potrebbero portare a tassi di inflazione preoccupanti. Ma l’Europa, dove l’inflazione è stata più bassa per più tempo, avrebbe relativamente poco da temere da un programma fiscale altrettanto audace. 

Mentre alcune economie europee portano carichi di debito eccessivamente alti, l’UE nel suo complesso ha un livello di debito nei confronti del pil molto più basso rispetto all’America. I bassi tassi di interesse sono più saldamente radicati in Europa. Mentre il tasso di interesse overnight americano è salito fino al 2,4% prima della pandemia, quello europeo è rimasto bloccato a zero. I rendimenti di alcuni titoli di Stato decennali europei rimangono in territorio negativo.

E sebbene il sentimento euroscettico si sia ritirato negli ultimi anni, le minacce esistenziali all’UE potrebbero mettere in scena un rapido e potente ritorno se una robusta ripresa americana rivelasse la natura gratuita di una crescita europea anemica.

I governi europei hanno fatto bene a fare meglio di quanto riuscirono 10 anni fa. Immagina cosa potrebbe essere, però, se facessero sempre abbastanza… 

Trova altri articoli che potrebbero interessarti qui su giornalefinanza:

    Leave Your Comment

    Your email address will not be published.*

    Forgot Password