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Le Azioni dei Mercati emergenti hanno raggiunto un picco record

Nel suo libro “The Emerging Markets Century”, pubblicato nel 2007, Antoine van Agtmael si è meravigliato dell’andamento dei mercati emergenti da quando ha coniato il termine nel 1981.

La loro crescita, ha scritto, “non costituirà niente di meno che una valanga economica”. 

Le proiezioni di Goldman Sachs, una banca, hanno suggerito che il Pil combinato di Brasile, Russia, India e Cina (i BRIC) sarebbe più che triplicato in termini di dollari dal 2005 al 2020. In linea con lo stato d’animo, l’indice MSCI delle quote dei mercati emergenti hanno stabilito un record nel novembre 2007.

Da allora ci sono state molte frane:

La pandemia covid-19 segue le crisi in Argentina e Turchia nel 2018, la svalutazione dello yuan cinese nel 2015 e il crollo del prezzo del petrolio nel 2014.

Queste disgrazie hanno aperto un ampio divario tra mercati azionari emergenti e maturi. Mentre le azioni del mondo ricco hanno riguadagnato il picco del 2007, già nel 2014, e da allora sono aumentate di circa il 60%, l’indice dei mercati emergenti di MSCI non ha superato il picco del 2007 fino alla scorsa settimana, quando ha finalmente stabilito un nuovo record, grazie ad un furioso rally degli ultimi mesi.

Il prezzo dell’indice potrebbe essere vicino al livello del 2007, ma poco altro rimane lo stesso. 

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ATTENZIONE: Il peso della Cina nel benchmark è passato dal 16% a circa il 40%, grazie sia alla crescita dei suoi mercati che all’allentamento dei controlli sui capitali. Il peso del Brasile ha rivaleggiato con quello della Cina nel 2007, ma da allora è sceso al 5%. Due paesi (Marocco e Giordania) sono usciti del tutto dall’indice. Un paese (la Grecia) vi è caduto, essendo stato escluso dall’indice del mondo ricco nel 2013. Altri hanno fatto lo yo-yo dentro e fuori. L’Argentina si è ritirata, per poi riprendersi (anche se MSCI ha avvertito che potrebbe essere retrocessa di nuovo). Solo Israele è emerso ed è rimasto così.

È naturale presumere che la stagnazione nei mercati azionari emergenti rifletta le battute d’arresto nelle loro economie. E alcune economie hanno effettivamente deluso. Ma il Pil complessivo dei 25 paesi nell’indice, nel 2007, è comunque cresciuto da $ 14,4 trilioni a $ 29,7 trilioni di oggi. (Questo non si adatta all’inflazione del dollaro, ma neppure l’indice.)

Il Pil dei Paesi BRIC ora supera i 20 trilioni di dollari, grazie soprattutto alla Cina, soddisfacendo la previsione ottimistica di Goldman.

E forse qui sta il problema. 

Qualsiasi successo economico di cui hanno goduto i mercati emergenti dal 2007 è stato ampiamente e con impazienza atteso. Pertanto, era già prezzato sui mercati azionari. Inoltre, le società incumbent in un indice non sempre condividono pienamente il successo di un’economia. Una certa crescita può essere guidata da nuove imprese che entrano nell’indice dopo che molti dei loro anni più dinamici sono alle spalle, e le loro prospettive sono già molto costose. Le aziende di energia e materiali (come la russa Gazprom o la brasiliana Vale) sono state eclissate dal 2007 da aziende di consumo, come la cinese Meituan, un sito di e-commerce per consegne di cibo e altri servizi, che non esisteva nemmeno fino al 2010.

Questo cambiamento non avrebbe dovuto sorprendere i lettori del libro di Van Agtmael, che sottolinea che i campioni dei mercati emergenti tendono a salire e scendere con grande rapidità. Avverte anche di non guardare nello specchietto retrovisore. 

Nel libro il signor van Agtmael descrive come il team di investimento che gestiva all’epoca non avesse macchine Bloomberg alle loro scrivanie. Il loro compito era identificare opportunità future. Se volevano distrarsi guardando ciò che il mercato aveva già fatto, dovevano alzarsi e andare a piedi al terminal.

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