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Perché dovresti ignorare il richiamo della sirena del market timing

Perché dovresti ignorare il richiamo della sirena del market timing

“Pochi riescono a superare con profitto la mandria..”

In questo articolo vi riporteremo un saggio consiglio di investimento, che di solito non si trova in nessun foglio di suggerimenti, newsletter o colonna settimanale “ponderata” sui mercati dei capitali. Viene da Will Rogers, un famoso intrattenitore e arguto dell’America tra le due guerre, tramite gli scritti di Paul Samuelson, un economista premio Nobel e arguto dell’America del dopoguerra. 

Siete pronti?

Ecco qui: Dovresti comprare azioni quando stanno per salire. Quando andranno giù, dovresti venderle!

“Bel lavoro se riesci a compierlo”, ha scherzato Samuelson. È un peccato che solo pochi siano in grado. Eppure l’idea di tempificare il mercato – tutto in rialzo, niente in discesa – rimane allettante.

Chiunque investe in azioni ha prima o poi immaginato di poter vendere al massimo e acquistare di nuovo al ribasso, godendo così del ritorno dalle azioni evitando i rischi.

Sembra semplice. Se le azioni sono care e gli investitori sembrano incuranti, dovresti uscire dal mercato. Quando ricade, come sicuramente deve, riempiti gli stivali.

C’è molto di questo pensiero in giro proprio ora. Il rapporto prezzo-utili (cape) corretto per il ciclo, una misura del valore costruita da Robert Shiller della Yale University, è stato raramente più alto. 

La combinazione di social media e app di trading a basso costo, rivolte ai piccoli investitori, è alla base di molte azioni bizzarre, un simbolo di mercati in crescita.

In tali circostanze si è tentati di cercare di superare in astuzia la mandria.

ATTENZIONE: Ma il market timing è più difficile di quanto sembri: Pochi hanno l’abilità, il temperamento o la concentrazione per farlo in modo redditizio!

I prezzi delle azioni sono rumorosi. L’assioma era che sono una passeggiata casuale: i loro livelli attuali non ci dicono nulla su dove stiano andando.

Da allora è emersa una visione meno purista. Questa dice che il rendimento degli utili – l’inverso del cape – è una guida decente per i rendimenti attesi sulle azioni nel lungo periodo. In parole povere, i prezzi delle azioni elevati ora significano rendimenti inferiori in futuro.

Al cape odierno, i rendimenti attesi sono ben al di sotto della media di lungo periodo, proprio come lo erano alla fine degli anni ’20 e alla fine degli anni ’90.

NOTA BENE: Si può ben notare, avendo un occhio verso il passato, che ogni volta che i prezzi delle azioni sono aumentati molto più velocemente degli utili, tendono poi a cadere di nuovo.

Ma gli aspiranti market timer non potevano sapere con precisione quando vendere:Non è mai ovvio quando il cape sia vicino a un picco o una depressione. 

Studi di tempistica guidati da metriche di valutazione, come il cape, mostrano risultati deludenti rispetto al solo acquisto e detenzione di azioni per la durata. Un grosso problema è vendere troppo presto. Come disse una volta Samuelson, che ha scritto molto sui pericoli del tempismo: “Tutto può essere portato avanti due volte dove è già arrivato”. Quando il mercato cratera, non è così facile agire. Ci vuole coraggio per comprare quando tutti vendono. Il ritardo sembra saggio. I prezzi potrebbero sempre scendere di nuovo. Il destino di molti market-timer è quello di riacquistare azioni a prezzi più alti di quelli a cui hanno venduto.

Nonostante i bassi rendimenti attesi di oggi, le azioni hanno ancora un certo fascino, a causa della scarsità di rendimenti offerti in altri mercati di asset.

Alla fine degli anni ’90, quando il cape salì sopra i 40, il rendimento dei Treasury protetti dall’inflazione era vicino al 4%. Oggi è -1% sul titolo decennale.

Se i bassi tassi reali sono il sostegno principale per i prezzi delle azioni, allora qualsiasi tentativo di calcolare il tempo del mercato azionario è essenzialmente una scommessa sul mercato obbligazionario e, a sua volta, su come si evolve l’inflazione e su come le banche centrali reagiscono!

Le forze dietro il declino decennale dei tassi di interesse reali e l’inflazione quiescente non sono ben comprese, nemmeno dalle persone che hanno passato molto tempo nel settore.

È difficile per la maggior parte degli investitori giudicare se, quando e quanto velocemente queste tendenze secolari si invertiranno.Sì, c’è qualcosa di strano nei rendimenti obbligazionari reali negativi. In America sono una novità. Ma in Europa e in Giappone sono durati molto più a lungo di quanto molti pensassero possibile. L’agnosticismo sul loro percorso futuro è probabilmente la migliore politica.

Sarebbe bello avere alti senza bassi. Ma i premi degli investimenti generalmente comportano dei rischi. 

Il consiglio degli scettici del market timing come Samuelson è del tipo “Vendi le tue calze fino al punto in cui dormi, dove puoi riposare tranquillamente la notte”. Distribuisci ampiamente le tue scommesse su azioni e aree geografiche: i mercati azionari al di fuori dell’America hanno coefficienti cape inferiori, e rendimenti attesi più elevati.

E RICORDA: il tempismo è tutto. Se ci fossero segnali di trading affidabili, tutti li seguirebbero. E poi non ci sarebbe nessuno a cui vendere “in alto” e nessuno a cui comprare “in basso”.

 

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